雷曼事件的发生过程

1. 雷曼事件的发生过程

 2008年6月12日，雷曼宣布：荷勃特·迈克戴德将接替约瑟夫·葛里高利任首席营运长，同时首席财务官埃林·卡兰由伊恩·劳伊特取代。有评论称此次换将是雷曼的无奈选择，这两名被炒鱿鱼的高管实际上是为整个公司管理层扛起了黑锅。此前两天，雷曼爆出二季度（2008年3月1日至2008年5月31日）预计亏损额约28亿美元，即每股收益-5.14美元。6月12日消息公布当天，雷曼股价下跌4.42%，收于22.70美元。2008年6月30日，雷曼兄弟公司股价下跌至19.81美元，跌幅高达11%。至此，该公司股价已跌至2000年5月以来的最低点。分析人士认为，市场对雷曼兄弟财务状况的信心跌至谷底，以及公司业绩持续下滑引发出售传闻是该股股价此次创出八年新低的主要原因。2008年7月11日，雷曼兄弟股价报收于14.49美元,大跌16%，起因为市场传言称其可能会受房利美和房地美事件的重大打击而步贝尔斯登后尘。2008年7月22日，华尔街上最热门的消息莫过于高盛操纵贝尔斯登和雷曼股价，该消息迅速成为纽约金融界人士在周末聚会时津津乐道的话题之一。2008年9月7日，有报道称，长期任职的雷曼兄弟欧洲和亚洲业务主管杰里米·艾萨克斯将于今年年底离任。此外，雷曼兄弟欧洲及中东首席运营官伯诺伊特·萨瓦雷特和固定收益部门主管安德鲁·莫顿也将卸任。2008年9月10日，财务报道显示，雷曼兄弟当年第二季度损失39亿美元，是它成立158年来单季度蒙受的最惨重损失。雷曼兄弟决定出售旗下资产管理部门55%的股权，并分拆价值300亿美元处境艰难的房地产资产。另外，代表苏格兰皇家银行(RBS)的律师MartinBienenstock在法庭听证会上称，该行在向雷曼兄弟索取15亿至18亿美元的债务。2008年9月12日，美国财长保尔森宣称美联储不会援助雷曼兄弟公司，雷曼兄弟股价也因此下跌13.5%，收于3.65美元，下跌至14年来的新低。9月13日，最后的救命稻草，代表美联储意志的美国银行（Bank of America）拒绝了雷曼的并购意向；2008年9月14日，国际互换和衍生产品协会（International Swaps and Derivatives Association ，ISDA）宣布允许投资者冲销与雷曼相关联的信用衍生品以避免卷入雷曼破产后引发的巨大漩涡中。 2008年9月15日凌晨1点，雷曼兄弟公司只得宣布申请11号破产保护法案。雷曼超越了1990年德崇证券（Drexel Burnham Lambert）的破产规模，美国史上规模最大的投资银行破产案从此诞生。需要指出一点，在11号法案下申请破产保护与直接申请破产是有所区别的。直接申请破产意味着企业旋即彻底死亡而不再有任何回旋的余地，只剩下被清算关张一条路；而申请破产保护则意味着公司可以在未来几个月内重组业务，死马当活马医，尽可能争取再度赢利。破产公司仍可照常运营，公司管理层继续负责公司的日常业务，其股票和债券也在市场继续交易。自雷曼宣布申请破产保护后，英国第三大银行巴克莱银行于2008年9月17日宣布，出资17.5亿美元收购雷曼兄弟公司纽约总部、两个数据中心以及部分交易资产。日本最大的证券公司野村控股（Nomura Holdings Inc.， NMR）则在9月22日、23日与雷曼兄弟连续签署两项协议，收购雷曼亚太地区业务（除韩国以外）及其欧洲和中东地区的业务。法国电力业巨头法国电力（Electricite de France， EDF.YY）旗下子公司EDF Trading Ltd9月29日表示，法国电力已经同意从雷曼兄弟手中收购下属公司Eagle Energy Partners I， L.P.，此举旨在优化法国电力旗下燃气供应业务。同日，私人资本运营企业Bain Capital LLC和Hellman & Friedman LLC与雷曼兄弟达成协议，将出资21.5亿美元收购雷曼兄弟旗下包括Neuberger Berman在内的多数投资管理业务。同年10月3日，野村控股第三次与雷曼签署协议，同意收购雷曼兄弟的印度后台业务。曾经辉煌一时的雷曼在不到三周的时间里已经被肢解得四分五裂，面目全非了。至此，雷曼终于彻底坠入谷底，再也无法重见天日了。

2. 雷曼事件的事件影响

 美国金融巨头雷曼兄弟的轰然倒塌，迅即引发了全球金融市场的剧烈动荡。9月15日，华尔街迎来名副其实的“黑色星期一”，美股暴跌，道琼斯指数创“9.11”事件以来单日最大下跌点数与跌幅，全球股市也随之一泻千里。亚太股市9月16日大幅下跌，其中日本、香港、台湾、韩国跌幅都超过了5%；澳大利亚股市也遭遇地震，澳元16日开市走弱，股市收市已经跌了超过1.5%……然而，从长远看，雷曼兄弟的破产对世界影响最大的地方，在于它进一步挫伤了人们对市场和未来的信心。2007年在美国爆发的次贷危机，不仅给美国，也给全球经济带来重创，而雷曼兄弟的破产预示着危机将进一步升级，将有更多的大型金融机构在这场危机中倒下；作为华尔街支柱的一线投资银行的倒塌，宣布了美国金融体系的核心已经被撼动，次贷危机正式演变为一场全球性的金融风暴。 更深层的国际影响，则是各国对通胀的担忧恐将就此被对紧缩的担忧所取代。瑞银资深经济顾问马格努斯认为，债务违约和资产价格下滑，将给各国经济构成恶性循环的连锁压力，导致银行经营困难，企业获得贷款难度大增，最终不得不更多采用裁员、减产等极端手段渡过难关，从而导致经济进入全球通缩时代。各国尤其各新兴国家的央行将面临非常严峻的挑战：一方面，本国经济的长期过热，让他们不敢对通胀掉以轻心；另一方面，雷曼兄弟事件将导致的全球性通缩危机，又让他们在抉择本国利率政策方面遭逢进退两难的窘境。

3. 雷曼事件的事件背景

市值曾经位列美国第四的雷曼兄弟公司因投资次级抵押住房贷款产品不当蒙受巨大损失，由于所有潜在投资方均拒绝介入，更由于美国财长保尔森公开表示“见死不救”，终于向纽约南区美国破产法庭申请破产保护。2008年9月10日公布的财务报道显示，“雷曼兄弟”第二季度损失39亿美元，是它成立158年来单季度蒙受的最惨重损失，“雷曼兄弟”股价较2007年年初最高价已经跌去95%。雷曼兄弟的倒闭，其直接触媒是保尔森“见死不救”的表态，而这一表态的实质，是美国政府放出一个明确信号，即他们不愿再如贝尔斯登或“两房”那样，直接干预市场实施援助，2008年9月14日，美联储联合10大金融机构成立700亿美元平准基金，用来为存在破产风险的金融机构提供资金保障，确保市场的流动性，这10大金融机构中赫然包括刚刚逃过一劫的美林，显然，美国政府不希望一家又一家濒临困境的华尔街投行把自己的经营风险转嫁到美国政府头上。从某种意义上说，对合成CDO(担保债务凭证)和CDS(信用违约掉期合约)市场的深度参与，很可能是雷曼倒塌的直接原因之一。雷曼兄弟、美国最大保险公司美国国际集团(AIG)以及美国很多金融机构之所以大幅亏损，都不在于自己的传统业务(AIG的传统保险业务甚至无可挑剔地强大)，而在于它们过多参与了新鲜刺激的金融衍生品CDS。CDS的市场是次级按揭市场的48倍大，相当于美国GDP的4倍！CDS是一种合同，意思是信用违约掉期合约。CDS合约是美国一种相当普遍的金融衍生工具，1995年首创。CDS这一产品的出现，让贷款人觉得可以拼命放贷而无需知道贷款是不是能收回来，这是雷曼危机背后的推动力量。不幸的是，在次贷危机爆发一年以后，社会的信用履约率大幅度、大面积下降，那些往日为全社会提供信用保险的商家，在CDS市场上所承受的风险，已大到了足以将自己百年老店的全盘业务都拖垮的地步。

4. 雷曼事件的介绍

2008年，美国第4大投资银行雷曼兄弟由于投资失利，在谈判收购失败后宣布申请破产保护，引发了全球金融海啸。美国财政部和联储局协助挽救濒临破产的贝尔斯登，却拒绝出手拯救雷曼兄弟的做法惹起重大争议，市场信心崩溃一发不可收拾，股市也狂泻难止。事件引发的金融危机的一个重要教训就是贷款商之间的竞争既培育了创新，但也带来了高度的不稳定性。

5. 雷曼事件的影响？

美国第四大投资银行雷曼兄弟正式宣布已经向法庭提请破产保护，破产当是时间问题。

风暴中心在华尔街，但台风已经不可避免地刮到了中国。具体而言，对中国的负面影响有如下两点:

第一，中国在美投资资产的安全性。目前，中国大约有一万亿美元外汇储备投在美国。其中，用来购买美国国债和美国机构债券的比例大致上一半对一半。本来，美国政府宣布接管“两房”基本上保证了中国对美外储投资的安全性，但雷曼公司的破产再次使得其中的一部分资产的安全性处于不确定当中。如果雷曼倒闭只是次贷危机又一次恶化的开始，那么中国的外储将会遭受更大的损失。

第二，对中国股市的巨大冲击。有关部门正试图采取种种措施来重新恢复对中国股市的信心，但是，雷曼破产及其预示的世界经济和国际金融的灰暗前景，使得9月16日银行权重股领沪指跌穿2000，刷新本轮调整以来的新低。资本市场在相当长一段时间内不得不受到雷曼破产所带来的外来限制。

不过，除了消极作用之外，雷曼的破产也会给中国带来一些积极的影响。可以从两方面来衡量。一方面，让中国从市场原教旨主义的迷思中走出，启示决策者重视市场自身的局限性和金融过度创新的危险性；另一方面，增加中国在国际金融体系中的地位。中国所拥有的巨额外储如果使用得当，将能够在风雨飘摇的全球金融动荡中发挥建设性的作用。

无论消极或者积极，影响都已产生，为将雷曼破产的  破坏性最小化，中国应 该立即采 取如下两点措施:对内，更加重视自身金融体系的建设，在充分评估的 基础上进行更加严格的银行监管，把防范金融风险的防火墙建造得更为 牢固；对外，加强和  美国在相关领域的 沟通和协调，不仅要把损失尽量减少，而且发挥债权人的主动角色，对美国政府部门的政策制定施加有利于自身的影响。

6. 雷曼事件的背景原因

自2007年2月次贷问题显现出来到12月Countrywide面临倒闭为止，次贷危机其实已经持续了10个月的时间。作为整个金融体系的领导者，美联储必然在这10个月里做了大量政策储备和风险预估工作。因此救助Countrywide的行动可以认为是美联储储备政策的第一次应用。那时的美联储一定认为形势还不算太糟，2008年1月11日美国银行宣布以换股18.22%的方式整体并购Countrywide，涉及交易价格约40亿美元。这样一来无论Countrywide的股东还是债权人的利益都得到了保障。这一行动具备很强的合理性。毕竟让一个银行倒闭会造成深远的社会影响，除非万不得已不会轻易批准。这也是从美联储的角度分析并默认隐形合约合法性的依据。随后救助贝尔斯登时美联储想问题的出发点与救助Countrywide时如出一辙：都是为了避免银行倒闭造成社会恐慌。唯一不同的是相较于拯救Countrywide时的政策，美联储这一次明显收紧了隐形合约。实际策略是提供290亿美元，摩根大通自筹10亿美元以现金方式收购贝尔斯登。尽管贝尔斯登的股价从最高点的96.38美元/股跌到了被收购时的1.85美元/股，股东损失殊为惨重，但是贝尔斯登的债权人权益却得到了全额的保护。然而到了9月，形势突然恶化。一方面，两房，AIG，WaMu等超大型企业相继出现问题，美联储的援助责任瞬间数倍增大，但是实际上美联储根本无法照顾周全。另一方面，美联储对金融机构的隐形救助协议激发了道德风险。像雷曼即便已经在CDO上亏损巨大，但根据2008年度二季报它依然在加大做多CDO的仓位。如此有恃无恐的行为背后就是在赌美联储无论如何也会出手援助。由于市场对于美联储会提供援助的预期非常一致，因此债权人依然敢于把钱继续放给从事高风险产品投资的机构。因此必定是经过一番深思熟虑后，美联储决定选择一家影响力足够震慑市场的鲁莽机构开刀，主动放弃对它潜在的一切承诺，让它彻底倒闭，借以警示所有市场参与者不要再心存幻想，彻底切断风险的源头。雷曼不幸成为了反面的典型。之所以挑中雷曼首先因为它规模很大，具备足够的震撼力；但是又没有庞大到两房或者AIG的程度，美联储当时判断雷曼即便倒闭也不至引发金融系统崩溃。更重要的是，在已经遭受沉重打击的诸多机构中间，雷曼是风险资产投资比例最高的一家，也是损失最为惨重的。相对而言，在同等规模的投行中，美林证券经纪业务和资产管理业务比例很高因而相对安全；摩根士丹利虽然在衍生品上也亏损不少，但是相对雷曼而言它的资产结构明显较好；而高盛甚至直到三季度还在盈利。

7. 雷曼事件的事态发展

美联储前任主席格林斯潘预测说，将有更多大型金融机构在这场危机中倒塌。分析人士也纷纷站出来表示，美国金融机构会像多米诺牌一样倒下，而人们需要关注的只不过是下一个是谁。正如一位华尔街资深人士所说，我们一起造就了危机，就得一起付出代价。2008年9月15日，对闻名遐迩的华尔街而言，这是一个具有历史意义的日子。这一天清晨，上班时间还没有到，人们便迫不及待地涌入大厦。他们当中，有些一如既往西装笔挺，有些却一反常态，身着休闲服来到公司。不过，有一点是一样的，他们手中都多了两样东西——空背包和行李箱。人们面色凝重，不多言语，纷纷进入各自的办公室，将个人物品整理打包。看上去，这一幕就像是在集体搬家。当人们提着箱子走出公司大门时，钉在黑色墙面上的金属招牌依然闪闪发光——“LEHMAN BROTHERS”(雷曼兄弟)。有些人临走前还在雷曼董事长Dick Fuld(迪克o福尔德)的肖像上签字“留念”。公司外面的人行道上，早已挤满了记者，一看到从雷曼打包出来的人，他们就蜂拥而上。有些员工再也无法抑制内心的失望和愤怒，开始怒斥记者。的确，每个人都很难接受现实。一名员工说：“这是我一生当中最难过的事情。”然而，面对6130亿美元的负债和一夜之间轰然倒塌的公司，两万多名员工除了离去，别无选择。在严重的次贷危机面前，在苦苦寻找买家却始终没有结果的情况下，公司董事会不得不做出申请破产保护的决定。有着158年悠久历史、在美国抵押贷款债券业连续40年独占鳌头的第四大投资银行——雷曼兄弟正式宣布申请破产保护。随即，两万多名职员开始了撤退。很多人面临失业、再择业。就在9月15日当天，美国银行发表声明，宣布以近500亿美元的总价收购美国第三大投资银行美林公司。美林，“美国第三大投资银行”，“世界最大的证券经纪商”，而今也成为全球信贷危机下的又一受害者。在接连倒下的“华尔街巨人”里，美林公司的经历显得“与众不同”：论危机它来得最早，而美林却因此赢得了清理债务负担的宝贵时间。金融危机爆发后，美林积极采取各种措施以图自保，包括筹集巨额资本、清除问题资产、出售所持大笔股权资产等。在这种情况下，美林与美银突然达成了收购协议。在一场闪电般的并购中，美林和美国银行以每股29美元的收购价达成一致，美林以换股方式将公司以500亿美元出让给美国银行。在并购成交后，美林股价旋即暴跌21.3%。当真正的金融风暴袭来时，不被看好的美林公司反而琅踉跄跄地爬上岸来。然而，52岁的约翰·赛恩，素有“华尔街救火队长”之誉的他，心情却并不轻松。在美林前任CEO斯坦利·奥尼尔黯然离职后，他继任才十个月，就在这段时间里，他的头发又添斑白。巴菲特曾说：“华尔街的所有公司都是‘裸泳者’。”只是这一回，美林好歹爬上了岸，没有淹死在水里。这是一场充满“戏剧性”味道的交易。本来，人们正在密切关注着深陷困境的雷曼兄弟公司，很少有人料到美林会采取这么快速、突然的行动。这充分表明了美林对这场金融风暴的恐慌。面对雷曼兄弟的绝望，美林显然担心自己将是下一个次贷危机的牺牲品。与其坐以待毙，不如主动出击，争得一个好些的收购价，总要强过破产清算。然而，这种想法充其量只能算作一种自我安慰。94年的历史、1.6万人组成的金融经纪人大军、“雷电部落”的美誉……这一切都未能躲过信贷风暴的袭击。覆巢之下，安有完卵。随着金融危机的日益严重，在危机面前时间就是生命，五大投行中硕果仅存的最后两家银行——高盛和摩根士丹利向美国联邦储备委员会提出的转为银行控股公司的请求，后者很快于9月21晚宣布批准这两家投资银行的请求。这是一个快速的被迫“变身”。此后，高盛和摩根士丹利既可设立商业银行分支机构吸收存款，也可与其他商业银行一起永久享受从美联储获得紧急贷款的权利，有望籍此渡过的难关。至此，在不到一年的时间里，雷曼兄弟破产，美林公司和贝尔斯登公司被收购(贝尔斯登于2008年5月被摩根大通收购)，转型。华尔街五大投资银行的格局天翻地覆。长期以来，一直处于世界金融核心地位的华尔街，正面临着空前的严峻考验。前美联储主席格林斯潘沉痛宣示，这轮发生在华尔街的金融危机为百年难遇，意味着二战以后形成的以华尔街为标志的美式金融梦想破碎。虽然这难以说是美式强国梦想的轰然倒塌，但给全世界敲响了美式金融体制亟需更新转型的警钟。

8. 雷曼事件的累及中国

成立于2006年11月的华安国际配置，曾经身披基金公司第一只QDII产品的光环。 　2006年9月13日，华安国际配置正式发行。但因当时投资者对QDII 基金持观望态度，该基金并没有受到投资者太多的热捧。通过展期发行，才终于2006年11月成立。规模只近2亿美元，远远低于5亿美元的计划募集规模。如果说展期成立，让华安国际配置感受到来自国内市场的凉意，那此次来自雷曼破产的冲击，华安感受到的应是“唇亡齿寒”。根据《华安国际配置基金基金合同》和《华安国际配置基金产品说明书》的有关规定，该基金第一个投资周期为五年。在第一个投资周期内，本基金投资于结构性保本票据，其所对应资金通过一定的结构和机制全额配置于收益资产与保本资产。而其保本人正是雷曼兄弟金融公司(Lehman Brothers Finance SA.)。该公司负责就基金在第一个投资周期内投资的结构性保本票据向票据发行人提供100%本金保本。负责为其提供保本支付义务的，正是其母公司：雷曼兄弟控股集团公司。雷曼兄弟下属的另一家公司，雷曼兄弟国际公司(欧洲) (Lehman Brothers International(Europe))为该结构性保本票据提供每月一次的交易。与此同时，雷曼兄弟特殊金融公司还是华安国际配置基金保本票据的基础资产之一的零息票据的发行人。结构性票据(Structured Notes)产生于20世纪80年代的美国,是一种结合了固定收益产品和衍生性金融产品的创新理财工具。华安国际配置投资的结构性保本票据，则是由票据发行人发行的并由保本人提供到期保本的五年期美元保本票据。但却属于流通受限制不能自由转让的基金资产。基金产品设计的资深人士告诉记者，想在全球市场获取稳健的投资收益，依靠国外投行买类似的保本票据是很常见的，尤其在早期发行的QDII产品中。而华安国际配置基金是第一只基金系QDII，对外是宣称华安参与资产管理，实质很可能是全权交由海外管理，华安只是作为雷曼和投资者之间的一个渠道，无需承担任何风险。而该基金所投资证券的发行人，也就是已经递交破产申请的雷曼兄弟，才是对基金持有人承担责任的主角。也有业内专业人士表示，华安国际配置基金保本票据的保本人和部分产品的发行人申请破产保护，其资产也将随之会被冻结，基本上失去了保本的作用，因此，雷曼兄弟的破产，使得该基金遭遇了其产品说明中所列示的风险。该基金产品说明书中列示，结构性保本票据被提前终止的风险就包括保本人不能履约的风险。即保本人雷曼兄弟因解散、破产、撤销等事由，不能履行保本人义务。雷曼向纽约破产法庭提交的这份文件显示，其前30大无担保债权人分别以债券、银行贷款(同业拆借)和信用证三种形式存在。其中，花旗银行和纽约梅隆银行受托保管了1550亿美元的雷曼债券，剩余为其他银行持有的27.23亿美元银行贷款和3.74亿美元信用证。值得注意的是，中国银行(3.55,0.00,0.00%)纽约分行以5000万美元同业拆借位列第十九位。前30大债权人中，共14家亚洲银行，其中8银行来自日本；6家欧洲银行，3家澳大利亚银行，两家美国银行和一家加拿大银行。尽管花旗、纽约梅隆银行、日本青空银行(Aozora Bank Ltd)和瑞穗金融集团(Mizuho Corporate Bank,Ltd)位列雷曼最大的无担保债权人之列，但目前还无从判断谁是最大输家。玫瑰石顾问谢国忠表示，“托管银行的客户购买雷曼债券，之后存放在银行户头上，表面上银行是债权人，但债券价格下跌时受损失只是银行客户。”“更大的债权持有人隐藏在托管账户中，接下来要看各机构自己的披露情况。”中信银行(5.82,0.13,2.28%)市场分析处喻璠表示，目前最大的单独损失由日本银行AOZORA 承担，但4.63亿美元的银行贷款在投资界并非大数目。Aozora于16日表示，由于积极的风险管理，其净损失要远小于4.63亿美元，具体损失正在测算中，预计在0.25亿美元左右。雷曼最大的欧洲银行贷款债权人——法国巴黎银行(BNP Paribas)——对其的贷款敞口达2.5亿美元，引发股价下跌6.2%。其它受影响的欧洲银行包括，瑞典商业银行(Svenska Handelsbanken)、比利时联合银行(KBC)、英国劳埃德银行(Lloyds TSB)、渣打银行(Standard Chartered)，及挪威银行(DnB NOR Bank ASA)。其他债券人未对此回应，记者无法联系到中国银行发言人做出评论。市场人士预计，由于只公布了前30大债权人，所以不排除其他中国机构也持有雷曼债券。早前，韩国银行业对雷曼投资额超过7亿美元。招行持雷曼债券敞口7000万美元招商银行(13.52,0.13,0.97%)今日公告称，该行持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元，其中，高级债券6000万美元，次级债券1000万美元。截至目前，该行尚未对上述债券提取减值准备。招商银行表示，该行将对上述债券的风险进行评估，根据审慎原则提取相应的减值准备，并根据有关规则予以披露。